Private Banking - Blog
Von Petra Menting
Leiterin Private Banking
Stand 15.06.2026
Seit Jahrtausenden suchen Alchemisten nach der Formel, gewöhnliches Metall in Gold zu verwandeln. An der Börse ist das Verlangen nach dem magischen Rezept fürs perfekte Portfolio kaum weniger verlockend: möglichst viel Rendite, aber bitte ohne schlaflose Nächte. André Kostolany empfahl Anlegern sinngemäß, sich eine solide internationale Aktienpalette zuzulegen, Schlaftabletten zu nehmen und erst nach fünf bis sechs Jahren wieder ins Depot zu schauen. Dann warte womöglich eine angenehme Überraschung. Wem der Dornröschenschlaf nicht liegt, für den könnte die Core-Satellite-Strategie passen: Eine gute Mischung aus einer soliden Vermögensbasis mit kontrolliertem Spielraum für kreative Anlageideen.
Die moderne Portfoliotheorie nach Harry M. Markowitz
Das Core-Satellite-Modell geht auf wichtige Ökonomen der Geschichte zurück. Allem zugrunde liegt die moderne Portfoliotheorie. Dem damaligen Doktoranden Harry Markowitz kam die Grundidee der Portfoliotheorie schon vor rund 75 Jahren beim Lesen eines Buches über Aktienbewertung. Dort wurde vorgeschlagen, den Wert einer Aktie aus ihren künftigen Dividenden abzuleiten. Markowitz fiel aber auf: Diese künftigen Zahlungen sind unsicher. Wenn man trotzdem nur auf die erwartete Rendite schaut, hätte das eine radikale Konsequenz: Man müsste sein gesamtes Geld in genau die Anlage stecken, von der die höchste Rendite zu erwarten ist. Das passt aber weder zum tatsächlichen noch zum vernünftigen Verhalten von Investoren. Denn Anleger setzen normalerweise nicht alles auf eine Karte. Sie fragen nicht nur, welche einzelne Anlage welche Chancen und Risiken birgt, sondern auch, wie verschiedene Anlagen zusammenwirken. Eine riskante Aktie kann in einem Portfolio sinnvoll sein, wenn sie sich anders entwickelt als der Rest. Umgekehrt kann eine scheinbar gute Anlage wenig bringen, wenn sie nur dieselben Risiken verstärkt. Deshalb betrachtete Markowitz Rendite und Risiko nicht mehr isoliert pro Wertpapier, sondern für das Portfolio als Ganzes. Daraus entstand seine zentrale Idee: Ein gutes Portfolio verbindet Renditechancen mit kontrolliertem Risiko. 1990 hat er dafür den Wirtschaftsnobelpreis bekommen.
Das Treynor-Black-Modell
Die Ökonomen Jack Treynor und Fischer Black fußten 1973 mit ihrer Weiterentwicklung auf Markowitz´ Theorie: Ein stabiler Kern (Core) im Depot bildet die strategische Basis für eine breitgestreute, langfristig ausgerichtete Anlage – zum Beispiel in global aktiv gemanagte Aktienfonds und Geldwerte (Anleihen). Satelliten sind gezielte Beimischungen zur Renditesteigerung und strategischen Positionierung – allerdings bewusst begrenzt. Dieser Gedanke kombiniert zwei Denkschulen: passives Investieren, um die Marktrendite zu sichern, und aktives Investieren, um punktuell eine außergewöhnliche Rendite zu realisieren – zum Beispiel mit Trend-Themen, Regionen, Rohstoffen, Krypto oder Einzeltiteln. Auch dann wird es noch schwierig sein, den Markt zu schlagen.
Diszipliniertes Anlegen mit echten Chancen
Entscheidend ist, die gewählte Aufteilung in Core und Satellites stringent beizubehalten. Oft wird eine Aufteilung von 80 % Core und 20 % Satelliten empfohlen. Dabei macht der Core die harte Arbeit – Stichworte: breite Streuung, große Marktindizes, langfristige Stabilität. Die Satelliten geben Gestaltungsraum für spontane Ideen, ohne dass eine einzelne These das gesamte Portfolio sprengt. Und damit beherzigt dieser Ansatz die Grundfrage der Portfoliotheorie: Was bewirkt eine einzelne Anlage im Zusammenspiel mit allen anderen?
Diszipliniertes Anlegen mit echten Chancen
Entscheidend ist, die gewählte Aufteilung in Core und Satellites stringent beizubehalten. Oft wird eine Aufteilung von 80 % Core und 20 % Satelliten empfohlen. Dabei macht der Core die harte Arbeit – Stichworte: breite Streuung, große Marktindizes, langfristige Stabilität. Die Satelliten geben Gestaltungsraum für spontane Ideen, ohne dass eine einzelne These das gesamte Portfolio sprengt. Und damit beherzigt dieser Ansatz die Grundfrage der Portfoliotheorie: Was bewirkt eine einzelne Anlage im Zusammenspiel mit allen anderen?
Passt die Core-Satellite-Strategie zu mir?
Viele Menschen investieren schon intuitiv nach diesem Muster: Kern und Satelliten ergeben ein hohes Maß an Sicherheit, ohne durch und durch Standard zu sein. Es ist ein guter Rahmen für diejenigen, die langfristig investieren und trotzdem Raum für eigene Ideen haben möchten. Und es schützt vor zwei Extremen: langweiligem Dogmatismus auf der einen Seite und ziellosem Spekulieren auf der anderen. Aber es funktioniert nur, wenn der Kern den größten Teil ausmacht. Selbst dann – wenn also der Anteil mit erhöhtem Risikoprofil sehr klein bleibt – ist die Core-Satellite-Strategie nichts für konsequent risikoaverse Anlegerinnen und Anleger. Chancenorientierte Beimischungen unterliegen größeren Schwankungen, und auch hier ist es häufig sinnvoll, mittelfristig bis längerfristig zu halten.
Harry Markowitz und sein persönliches Karriere-Risiko
Nobelpreisträger Harry Markowitz ist bei seiner Doktorarbeit übrigens selbst ein gewisses Risiko eingegangen, als er die Portfoliotheorie zum Thema machte. Als er seine Dissertation verteidigen sollte, hat ihn der bekannte Ökonomie-Professor Milton Friedman ziemlich gegrillt: Seine Idee der Portfoliotheorie ließe sich ja weder in den Bereich der Mathematik, noch der Betriebswirtschaft noch der Literatur einordnen. Er fände zwar keine Fehler, aber wirkliche Ökonomie sei das nicht, meinte Friedman. Markowitz plädierte tapfer für seine Theorie. Später fragte er seinen Professor, ob seine Einwände ernstgemeint gewesen wären. Und Friedman meinte sinngemäß, dass man in diesem Stadium natürlich niemanden mehr durchfallen ließe. Und das war nicht nur gut für Harry Markowitz, sondern auch alle Anleger, die seitdem ein Portfolio zusammenstellen. Denn durch kluge Streuung lässt sich ein Portfolio bauen, das Renditechancen bietet, ohne dass man dafür unnötig viel Risiko eingehen muss – und die Core-Satellite-Strategie ist eine besondere Ausformung dieses Gedankens.
Übrigens eignet sich auch das Premium-Anlageprodukt WertAnlage der Union Investment dafür, in einen stabilen Kern und potenziell renditestärkere Satelliten zu investieren.
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